元力股份：公司、国金证券股份有限公司关于中国证监会补充反馈意见的专项回复

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  根据贵会于 2016 年 5 月 11 日的补充反馈意见，保荐人国金证券股份有限

  年修订），公司所属行业为“C26 化学原料及化学制品制造业”，根据同花顺 iFinD

  数据库，发行人同行业上市公司共 157 家。保荐人及发行人在选择同行业上市

  根据同花顺 iFinD 数据库，发行人 157 家同行业上市公司截至 2015 年 9 月

  证券代码 证券简称 2015 年三 证券代码 证券简称 2015 年三季

  根据上表统计及发行人 2015 年三季度末、2015 年末的资产负债率实际情况，

  本次发行前后，发行人与 157 家同行业上市公司资产负债率水平对比如下：

  注：发行人本次非公开发行，首次申报财务报表的截止时点为 2015 年 9 月 30 日，因此“本

  次非公开发行董事会决策时点”的资产负债率，本反馈回复统计的是截至 2015 年 9 月 30

  业，也是我国唯一一家在 A 股上市的以木质活性炭为主营业务的公司。我国“林

  虽然由于公司业务的特殊性，导致公司 2015 年末资产负债率水平低于同行

  需的运用资金缺口也逐年增加，公司资产负债率水准不断上升。2013 年末、2014

  年末、2015 年末，公司合并口径资产负债率水平分别为 15.43%、19.82%和

  30.17%，资产负债率水平逐年显著上升。预计随公司高端精制活性炭项目的投

  末、2014 年末、2015 年末，公司短期借款余额分别为 2,900 万元、3,000 万元和

  9,000 万元，2015 年末短期借款较 2014 年末增长 200%。较高的银行借款金额使

  风险。本次公司拟使用募集资金不超过 3000 万元偿还银行借款，预计每年可以

  节省约 130 万元的利息支出，有助于降低公司的财务费用，提高公司的盈利能力，

  审计总资产的 10%以上，该交易涉及的资产总额同时存在账面值和评估值的，以

  入占上市公司最近一个会计年度经审计营业收入的 10%以上，且绝对金额超过

  500 万元；③交易标的（如股权）在最近一个会计年度相关的净利润占上市公司

  最近一个会计年度经审计净利润的 10%以上，且绝对金额超过 100 万元；④交易

  的成交金额（含承担债务和费用）占上市公司最近一期经审计净资产的 10%以上，

  且绝对金额超过 500 万元；⑤交易产生的利润占上市公司最近一个会计年度经审

  计净利润的 10%以上，且绝对金额超过 100 万元。上述指标计算中涉及的数据如

  非公开发行募集资金中的 3,000 万元用于偿还银行贷款。拟偿还银行贷款的具体

  公司已于 2016 年 3 月 23 日取得交通银行股份有限公司南平分行、中国银行

  （按照实际用款天数计算），且贵公司无需向本行支付任何违约金或相关费用”。

  2016 年 1 月 16 日，发行人第三届董事会第四次会议审议通过了本次非公开

  发行的相关议案。公司本次拟偿还的银行贷款的起始时间分别为 2015 年 6 月 5

  末、2014 年末、2015 年末，公司短期借款余额分别为 2,900 万元、3,000 万元和

  9,000 万元，2015 年末短期借款较 2014 年末增长 200%。较高的银行借款金额使

  风险。本次公司拟使用募集资金不超过 3000 万元偿还银行借款，预计每年可以

  节省约 130 万元的利息支出，有助于降低公司的财务费用，提高公司的盈利能力，

  司负责实施，项目设计总产能 6 万吨。其中，颗粒炭 1.5 万吨，药用炭 2 万吨，

  公司“高端精制活性炭建设项目”总投资额 50,000 万元，其中建设投资 45,500

  “偿还银行贷款及补充流动资金项目”拟使用 3000 万元用于偿还银行贷款，

  公司“高端精制活性炭建设项目”建筑工程费共计 15,500 万元，具体构成

  序号 建设项目名称 建筑面积（M2） 单位建安成本（元/M2） 建安费（万元）

  公司“高端精制活性炭建设项目”的工艺设备及工器具购置费共 23,300 万

  “高端精制活性炭建设项目”的工程建设其他费用总计 4,000 万元，包括土

  地费（3,600 万元）、契税费用（108 万元）、勘探费用（47 万元）、工程设计费用

  （100 万元）及管理费（145 万元），费用估算以当地项目建设实际收费为依据，

  况以及各项经营性资产和经营性负债占营业收入的比例情况，以估算的 2016 年

  至 2018 年营业收入为基础，按照销售百分比法对构成公司日常生产经营所需流

  账款销售百分比+应收票据销售百分比-应付账款销售百分比-预收账款销售百分

  补充流动资金需求规模=2018 年末预计流动资金占用额-2015 年末流动资金

  业收入和净利润规模逐年上升。元力股份于 2015 年 4 月收购元禾化工 51%的股

  权，完成同一控制下的企业合并。为增加可比性，假设公司 2012 年 1 月 1 日起

  将元禾化工纳入合并报表的编制范围，2013 年、2014 年、2015 年追溯调整合并

  结合过往增长率和未来发展规划，公司按 21%的增长率进行测算，以 2015

  年实际经营数据为基础，预计 2016 年、2017 年和 2018 年营业收入分别为

  假设未来三年（2016-2018 年）公司经营性应收、经营性应付和存货占营业

  收入的比例与公司 2015 年合并报表口径保持一致，则流动资金缺口测算如下：

  流动资金占用额 14,090.24 万元，未来三年的新增流动资金需求为 10,871.48 万元。

  本次非公开发行计划以不超过 7,000 万元募集资金用于补充流动资金，主要用于

  公司“高端精制活性炭建设项目”总工期 24 个月（2016 年 3 月至 2018 年 3

  付、设备及管道安装、操作工培训、生产准备、装置联动试车等环节，具体如下：

  将形成 6 万吨活性炭产能，其中 2 万吨化学炭产能为替换现有老化生产线 万吨（药用炭、颗粒炭、精制炭）产能为新增产品产能。

  截至 2015 年底，公司总资产规模 8.88 亿元；2015 年度，公司活性炭产品产

  销量约为 6 万吨，自公司设立至今十六年产销量增长近 120 倍，公司营业收入实

  现了自 2001 年以来连续十四年的稳健增长。随公司产销规模、资产规模、营

  备，提前进行产品技术研发和营销宣传。因此，本次“高端精制活性炭建设项目”

  亿元、5.45 亿元和 5.88 亿元。受营业收入增长的影响，近年来公司的营运资金

  规模增长较快，2012 年末、2013 年末、2014 年末、2015 年末，公司营运资金缺

  口（应收账款+应收票据+存货+预付账款-应付账款-应付票据-预收账款）分别为

  1.14 亿元、1.20 亿元、1.26 亿元和 1.41 亿元。本次“偿还银行贷款及补充流动

  资金项目” （合计不超过 1 亿元）的实施，与公司营运资金需求规模相匹配，

  自 2001 年以来，公司营业收入实现了连续十四年的稳健增长，连续多年木

  端精制活性炭产品系列将得到进一步完善，产品广泛应用于 VOCs 回收处理、空

  展活性炭的环保工程应用：第一，探索以合资建设、合作运营、收益分成、BOT、

  供应 VOCs 回收特种设备、提供工程建设和技术咨询等模式开展 VOCs 回收工程

  的建设及运营，获取活性炭销售、VOCs 回收工程建设及运营收益；第二，以工

  50%，CO2 减排 50%，能源成本大幅下降的节能减排、清洁能源示范工程，逐步

  次募投项目的实施，公司将形成年产 1.5 万吨颗粒炭、2 万吨药用炭、0.5 万吨精

  （1）本项目生产的颗粒炭产品可以广泛应用于 VOCs 回收处理、空气净化、

  也可以制备药用催化剂或作为药用载体，用于特殊医疗领域，市场空间非常广阔。

  初步形成规模。公司本次募投项目形成的 2 万吨化学炭、2 万吨药用炭的产能将

  客户。公司本次募投项目生产的 1.5 万吨颗粒炭，将主要面向新客户和新应用领

  域，公司目前已经与燕山石化等客户开展合作，拓展颗粒炭在 VOCs 回收处理、

  用活性炭市场的突破。公司本次募投项目形成的 0.5 万吨精制炭产能，一部分用

  3 药用辅料批件 闽药准字 F201320008 号 药用炭（药用辅料）

  福建省卫生和计划生 闽卫水字（2014）第 0043 用于生活饮用水的 2018 年 7 月 6

  排放污染物许可 福建省南平市环境保 废水、废气、固体废 2017 年 5 月

  福建省排污许可 莆田市秀屿区环境保 林产化学品制造相 2019 年 12 月

  相关的《全国工业产品生产许可证》；（2）拥有与饮用水安全相关的《涉及饮用

  水卫生安全产品卫生许可批件》；（3）拥有与药用辅料相关的《药品生产许可证》、

  《药用辅料批件》；（4）拥有与污染物排放相关的《排污许可证》、《排放污染物

  开发完成室内空气净化活性炭、有机溶剂（VOCs）回收专用炭、天然气贮存专

  科研院所建立了长期合作关系。目前公司已有 40 多项国家发明和实用新型专利，

  其中发明专利 3 项；承担多项国家级及省级重点项目。公司是我国木质活性炭行

  开发完成室内空气净化活性炭、有机溶剂（VOCs）回收专用炭、天然气贮存专

  绩的持续增长。公司活性炭年产销量从公司设立之初的 500 吨发展到 2015 年的

  近 6 万吨，十六年增长 120 倍；公司营业收入实现了自 2001 年来的连续十四年

  公司本次“高端精制活性炭建设项目”拟投资总额为 5 亿元，投资规模较大。

  但由于公司整体规模较小，资金实力相对较弱，截至 2016 年 3 月 31 日，公司货

  币资金余额仅为 1.19 亿元，公司银行授信未使用额度仅为 5800 万元，现有货币

  目完全达产后，预计年新增营业收入 69,500 万元，年新增净利润约 9,000 万元，

  其中包括 2 万吨化学炭、2 万吨药用炭、1.5 万吨颗粒炭和 0.5 万吨精制炭。公司

  销售渠道，并树立了稳固的市场地位。2015 年全年，公司木质活性炭产品销售

  均价为 7,507.53 元/吨。公司本次非公开发行募集资金投资项目 2 万吨化学炭测

  算定价以 2015 年公司活性炭产品销售的实际价格为依据，确定为 7,500 元/吨。

  未来发展趋势，合理预计本项目生产的药用级活性炭销售单价将达到 14,000 元/

  的基础上，适当调低约 15%的比例，最终销售定价设定为 12,000 元/吨。

  截至 2015 年底，公司已经研发成功空气净化用活性炭、有机溶剂（VOCs）

  注：进口价格的换算汇率以 2016 年 5 月 12 日的汇率计算，即按 1 美元=6.5 元人民币换算。

  量较低的普通化学炭产品。根据中国海关统计数据，2015 年下半年我国进口木

  质活性炭月度综合均价一直超过 20,000 元/吨。合理预计，若仅统计科技含量较

  2012-2014 年间，木质活性炭行业遭遇需求下滑和原材料、人工成本高企的

  牌，木质活性炭行业毛利率出现大幅下滑。但 2015 年开始，木质活性炭行业筑

  炭产品即使按 12,000 元/吨的保守价格计算，单位售价也比化学炭产品售价高出

  60%，但从生产成本角度来看，药用炭产品单位生产成本较化学炭产品单位生产

  成本增幅低于售价增幅。因此，保守估计，药用炭产品的毛利率将在 30%-40%

  40%。但基于谨慎性原则，公司在进行募投项目效益预测时，将高级颗粒炭、精

  制炭产品的毛利率水平分别设定为 32%和 33%，较药用炭产品毛利率略有提升。

  （三）公司募投项目期间费用率以 2013 年-2015 年公司实际期间费用率为

  公司本次募投项目期间费用的测算以 2013-2015 年公司实际期间费用率为依

  2013-2015 年间，公司期间费用占据营业收入的比重情况（即期间费用率）如

  根据上表，报告期内，公司总体销售费用率在 7.3%~7.7%之间。本次募投项

  报告期内，公司总体管理费用率在 11%左右。报告期内公司管理费用率较高，

  公司未来募投项目的顺利实施和公司发展规划的顺利推进，公司在 2013-2015 年

  间提前投入大笔资金进行研发技术，导致报告期内产生了大量的研发费用；第三，

  的业务需求。公司本次募投项目实施过程中，管理费用率将较报告期内有所降低，

  募投项目期间费用率以 2013 年-2015 年公司实际期间费用率为依据，根据募投

  项目详细情况进行合理调整；（4）公司另外的成本项以报告期内实际占比为依据，

  公司本次非公开发行募投项目用地的土地使用权出让费预计约为 3,600 万

  元，相应契税金额约为 108 万元、勘探费约为 47 万元，土地使用权原值合计约

  为 3,755 万元，按照 50 年的摊销期限，每年摊销金额约为 75 万元。

  机器设备，房屋建筑物按照 20 年期限折旧，机器设备按照 10 年期限折旧，房屋

  销金额合计约为 3,198 万元。虽然本次募投项目预期效益良好，项目达产后实现

  募投项目的实施每年将新增折旧、摊销金额合计约为 3,198 万元。若因募投项目

  证券之星估值分析提示元力股份盈利能力良好，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价合理。更多

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