2024年11月以来，受全社会发电量增速低迷影响，动力煤需求持续疲软，煤价大幅下探至四年新低。国内中东部及边沿产能省份因亏本呈现减产，叠加印尼进口煤优势削弱及方针调控预期，煤炭供应端缩短态势显着。虽然电煤需求逐渐进入冷季，但化工耗煤需求同比坚持10%的高增速，供需边沿改进下煤价短期企稳反弹预期增强。当时职业市净率（PB）处于近十年35%分位，本钱曲线峻峭化加重企业纯收入分解，优质企业防护价值凸显。
持续低煤价对国内供应构成显着限制。山西等中东部地区因本钱压力自动减产，新疆、内蒙古等露天矿会集区域则因现金流亏本呈现停产。据广汇动力月报发表，其新疆淖毛湖露天煤矿2025年2月销量环比下降近40%；大秦线%），直观反映产地发运量缩短。与此同时，国内原煤产值增速放缓，2024年全年产值47.6亿吨，同比仅增1.3%，供应弹性显着削弱。
世界煤价下行触及低卡煤本钱线，叠加印尼HBA新政、旱季及斋月影响，矿商挺价志愿增强。当时中低卡印尼煤价格已无竞赛优势，进口量环比持续下滑。2024年1-2月煤炭日均进口量较2023年12月下降23.7%。此外，中国煤炭工业协会等组织于2025年2月联合建议“操控残次煤进口”，2024年褐煤进口量占比达35.12%，后续进口煤结构调整或进一步按捺总量增加。
虽然北方港口动力煤库存仍处7305.4万吨高位，但供应端收紧趋势清晰。国内安全监管趋严叠加进口倒挂，3月煤炭到港量或持续回落。方针层面，协会提出“有序操控产值”，估计经过产能调理缓解商场过剩压力。申万宏源等组织指出，供应缩短与需求耐性（如火电、化工）共振，动力煤价格有望在“迎峰度夏”旺季前企稳反弹。
当时煤价下，企业盈余水平显着分解。露天矿及高本钱矿井面对现金流压力，而资源禀赋优、长协份额高的企业仍保持稳健盈余。以动力煤为例，秦皇岛港Q5500价格自2024年12月高点累计跌落10%，但具有低本钱优势的企业吨煤毛利仍高于职业均匀。职业PB估值处于前史低位，反映出商场对盈余可持续性的忧虑，但高股息（部分企业股息率超6%）及低负债特点招引长时间资金装备。
非电需求成为重要边沿变量。化工职业耗煤量保持10%同比增速，煤制烯烃、煤制气等项目投产提振需求；焦煤方面，库存低位叠加稳增加方针预期，价格触底反弹动能增强。申万宏源以为，焦煤价格已跌至近十年16%分位，地产及基建需求回暖或推进价格修正。动力煤则获益于新增煤电装机及经济复苏，需求端具有耐性，全年均价有望保持在750元/吨以上。
在国债收益率下行布景下，煤炭板块“高现金+高股息”特征凸显防护价值。有突出奉献的公司经过低本钱扩张或资源竞拍保证中长时间成长性，如新疆产能开释及“疆煤外运”增量奉献。组织剖析指出，当时板块筹码结构优化，估值修正空间显着。跟着煤价企稳及方针利好开释，具有本钱优势及资源储藏的企业或首先获益于职业景气量上升。
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