三只中小板新股上市定位分析

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  公司是国内最大的从事冰箱、空调用蒸发器和冷凝器的生产厂商，生产的蒸发器和冷凝器的国内市场占有率连续三年国内市场占有率排名第一。蒸发器、冷凝器具有2000 万套以上的年生产能力，国内市场占有率50%以上，公司90%以上的销售面向国内外一流的冰箱、空调生产厂商，如三星、海尔、美的、BSH(西门子)、开利、伊莱克斯、LG、海信、松下、三洋等。公司此次募集资金大多数都用在扩大产能和新上年产3 万吨铝箔项目。其中，增加890 万套空调两器、翅片式蒸发器、丝管式蒸发器等主导两器产品产能，预计项目建成后年均出售的收益69490 万元，年均税后利润3867 万元；3 万吨铝箔项目则大多数都用在降低生产所带来的成本，预计达产后能带来3518 万元的净利润。

  根据初步询价情况，公司首次公开发行A 股的发行价确定为18 元/股，对应市盈率为41.90 倍。公开资料显示，常发股份这次发行数量为3700 万股，其中网下发行740 万股，占本次发行数量的20%；网上发行数量为2960 万股，占本次发行数量的80%。招股意向书披露的拟募集资金数量为33,000 万元，若本次发行成功，发行人实际募集资金数量将为66,600 万元，超出发行人拟募集资金数量33,600 万元。根据发行安排，5 月17 日投资者即可参与该股的申购，参与网上申购的单一证券账户申购委托不少于500 股，超过500 股的必须是500 股的整数倍，但不允许超出29500 股。即9000 元-531000 元。

  预计公司2010 年、2011 年摊薄后每股盈利分别为0.60 元、0.71元，给予公司2010 年的动态市盈率为30 倍—32 倍之间，合理估值为18.0元—19.20元。

  目前在A 股市场中与公司具备拥有可比性的有华意压缩盾安环境丹甫股份海立股份等，2010 年动态市盈率均值为49 倍。项目达产将有利于其市场占有率的逐步扩大，但考虑到该领域市场之间的竞争相对充分，其盈利能力受制于下游企业，同时结合目前的市场环境，新股上市溢价区间有所缩减，综合分析给予公司2010 年动态PE 为33-38 倍的上市首日估值，对应上市首日股价运行区间19.8-22.8 元，公司确定发行价为18.00 元，则首日涨幅为10%-26.67%。

  预测公司2010-2012 年全方面摊薄每股盈利分别为0.60 元、0.79 元、0.97 元。参照同行业上市公司情况，我们大家都认为常发股份证券交易市场合理估值为相对2010 年30 倍市盈率，合理股价为18.00 元，考虑到中小板一级市场的市盈率情况，我们提议的询价区间为相对2010 年28-32 倍市盈率，即16.80 元-19.20 元。

  东吴证券：按发行后股本计算，公司10—12 年的EPS 为0.55元，0.78 元和1.00 元。募投资金用于拓宽公司产业链，既可以缓解公司产能瓶颈，更有助于巩固公司的市场竞争力，但鉴于目前的市场环境，新股上市溢价区间有所缩减，参照可比公司的估值水平，我们预计公司合理申购价为15.95—18.7 元，对应的PE 为29-34 倍。

  国都证券：依照我们的盈利预测，公司2010-2012 年业绩按发行后股本计算为0.60、0.81、1.07 元/股。给予公司2010 年每股盈利30-34 倍PE 为询价依据，建议网下询价区间为18.04-20.44元。

  光大证券：预计公司2010 年可实现增发后EPS 为0.58 元，未来保持稳定的增长。目前股市处于弱势，公司上游的冰箱、空调企业PE 估值都已经下移至20 倍PE 以内。此外中小板新股破发已然浮现，说明新股上市溢价区间缩减。预计公司合理申购价格在14.5-16.2 元，对应PE 估值为25-28 倍。弱势下不排除新股溢价区间进一步缩窄的风险。

  技术优势显著，产品竞争能力增强。报告期内公司利用自身的技术优势和产品研究开发优势，通过加大产品研制、改进工艺，产品技术上的含金量稳步上升，并按照每个客户不同需求，提供个性化的产品和服务，产品竞争力不断增强。

  规模效应明显。报告期内公司的产能保持稳定的增长，随着生产规模的扩大，单位固定成本得以明显的降低，产品竞争力也随之不断提高。

  市场开拓能力和品牌效应增强。公司自成立以来，始终致力于研发技术、市场开拓和打造自有品牌，并将市场需求与研发技术相结合，使投放市场的产品更贴近市场需求。公司还随时按照每个客户需求不断改善产品性能，为客户解决现实问题，树立了良好的品牌效应，行业龙头地位得到了进一步的巩固。

  管理水平的逐步的提升。公司在积极开拓市场，扩大市场范围的同时，不断通过强化内部管理，完善产品质量管理体系，产品质量稳步提高，已形成不一样的规格产品的系列化生产，能够很好的满足更多用户的需求。

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